“327”合约是上海证券交易所推出的1992年发行的3年期的6月份交割的期货品种(F92306，其中F表示期货，“92”表示1992年发行，“3”表示3年期，06”表示1995年6月份交割)。“327”本身没有什么含义，它只是F92306在上海证券交易所股票、国债交易系统中的一个代码，与“600688”代表“上海石化”没有任何区别。

“327”合约牛市行情10月中旬开始启动，从10月20日的收盘价135元涨至12月16日的收盘价146.72在不到两个月内涨了11.72元，当时上海证券交易所的国债期货保证金是2%(机构投资者的保证金小于2%)，多头获利已达586%，如投入1亿元，不到两个月时间，这笔资产已变成了5.86亿元。1994年12月16日，“327”品种对应的现券离兑付期只有半年，兑付总额仅为128.5元，此时期货价格比现货价格高出18.22元。

由于“327合约涨幅过大,1994年12月中下旬以后，“327”国债期货一改多头占绝对优势的局面，进入了多空双方的争夺战，多空双方互不相让，苦苦争夺每一价位。往往同时出现大量的买盘和卖盘，但价格却变动很少。以万国证券为首的空头推测：国家会改变国债发行条件优于储蓄这一现象(国债利率比同期储蓄利率高)，并进一步认定国家不会在央行公布的保值贴补率的基础上调高对国债的保值贴补率；另外，现券价格与期货价格相差较大，期货市场一定会价值回归，轮空头行情即将开始。而多方认为：空方手中持有的用于交割的现券十分有限；而且市场上纷传1992年3年期国债券央行会加息(即在原有贴补率基础上再调高贴补率)，另外,1995年发行的国债可流通的用于空头交割的新债券很少，期货行情还会看涨。